2021-12-31 国金证券杨晓峰对完美世界进行研究，发布研究报告《核心IP群体保持稳定，新品类拓展用户群体》。 本报告给予完美世界买入评级，认为其目标价为26.80元，当前股价为20.03元硬件设备，预期涨幅为33.8%。
完美世界 (002624)
投资逻辑
引擎技术深耕，研发实力突出： 1）公司成立多个游戏项目组，负责不同题材、不同类型的游戏项目； 2）公司专注于游戏研发，建立了完善的研发团队制作人、策划、节目、美术团队分工体系； 3）公司高度重视游戏研发能力，研发投入稳步增长。 2021完美世界游戏战略发布会，发布30余款多元化新品； 4）深耕UE4技术，画质有竞争力。 虚幻引擎下的UE4和UE5引擎以高图像性能着称。 公司深耕UE4技术，通过UE4开发了《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《魔塔》等游戏，以及《完美新世界》、《诛仙2》以及由 UE 引擎开发的其他游戏保护区。
持有多个长寿IP系列，积极打造《魔塔》等新IP，拓宽用户基础：1）完美世界、诛仙两大核心IP持续贡献稳定营业额。 自2019年上线以来，《完美世界手游》在iOS游戏畅销榜上稳定在40名左右； 21年Q2上线的《梦幻新诛仙》稳定在20-40左右。 公司拥有IP游戏独家改编权，未来拥有2个《诛仙》IP储备。 2）武侠IP完美世界游戏引擎，公司已形成金庸武侠IP游戏矩阵，手游《天龙八部2》进一步完善了产品矩阵； 与文瑞安达成合作，有望强化武侠IP游戏的优势。 拥有庞大的用户群。 3）新IP方面，仙剑奇侠传拥有庞大的世界观，游戏有望吸引更多IP用户； 公司已获得国内知名动漫IP手游改编权，目前储备7部，有望扩大用户圈； 原创IP中完美世界游戏引擎，《奇幻之塔》表现不俗，目前稳定在iOS游戏畅销榜第7位左右。根据公司披露的数据，首日流水已突破5000万。 ，有望为公司带来新的业绩增量。
去库存化、精细化经营成为影视业务的主攻方向。 公司有存量待播剧3部，待播或在制作剧8部，一批优质项目正在筹备中。 储备相对充足。
盈利预测及估值
公司第三季度收入较上一季度大幅回升。 预计核心游戏仍将贡献稳定的流水，《魔塔》Q4有望贡献流水增长。 分别是0.63/1.34/1.40元。 采用PE相对估值法，给予公司22年20倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
新游戏上线速度低于预期； 核心IP游戏流量下滑； 行业政策风险； 影视剧上映比预期慢。
近90天，共有35家机构对该股给予评级，其中买入评级30家，增持评级5家； 近90天机构平均目标价为23.35； 证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价评级为3.5星创作人，估值综合评级为3星。 （评分范围：1~5星，最高5星）
