全球扑克牌龙头企业，产销两旺游戏运营，量价齐升。 2008年至2021年，公司扑克业务贡献的收入从3.64亿元增长至9.34亿元，2018年至2021年扑克收入的复合年增长率达到21%。
2022H1，公司扑克牌销量位居全球第一，国内市场份额约25%，毛利率始终保持在20%以上手机捕鱼游戏开发，成为公司稳定的利润来源。 从数量上看，2018年以来公司扑克牌产销量持续增长，2021年扑克牌产销量将达到9.7亿副、9.5亿套，双双创历史新高。 价格方面，2020年以来游戏动态，公司扑克牌单价呈现上升趋势。
捕鱼游戏具有毛利率高的优势，带来长期稳定的收入。 公司的钓鱼游戏开发成本低、生命周期长、产品迭代成本低。 游戏业务毛利率近三年保持在95%以上，明显优于同业。 明星产品“指尖钓鱼”和“钓鱼爆炸”已经运营多年，仍然走在市场前列，带来稳定的收入。 其中，“指尖钓鱼”已运营8年多，月均收入仍在7000万元以上。 《捕鱼爆》运营4年多，月均收入年复合增长率达40%。
受益于经济复苏，广告业务有望复苏。 公司旗下路明科技以信息流广告为主，内容营销为辅，构建了涵盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容制作、内容营销的全互联网营销链条。 在疫情过后经济复苏的背景下，公司广告业务有望强劲反弹。
前瞻多元化卡布局，彰显战略协同。 2022年初，公司投资了国内领先的卡交易平台Katao和发卡机构大卡文化。 凭借星卡破圈、姚记科技集团的资源支持以及Katao平台的更新迭代，Katao的用户数、销量以及二级交易额快速增长。 2022年10月手机捕鱼游戏开发，公司拿下神奇宝贝卡牌代理。 该IP人气很高，预计2023年业绩大增。未来公司有望打造姚记卡牌世界，涵盖扑克牌、明星卡、电竞卡、娱乐卡等多元化卡牌品类办卡，并放开收入上限。
盈利预测：姚记科技扑克主营业务稳定，捕鱼游戏毛利率较高，营销业务持续复苏，多元化卡牌业务值得期待。 我们对公司未来的发展持乐观态度。 预计公司2022年至2024年归属于股东的净利润分别为4.01/646/7.78亿元。 当前股价（2023年3月22日）对应的PE分别为24.7/15.3/12.7倍。 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：政策监管环境风险、市场竞争加剧风险、知识产权保护风险、海外市场风险、媒体流量供应商相对集中风险、原材料供应及价格波动风险、星卡市场发展不及预期风险、外部投资风险、商誉减值风险等。
