游戏被称为世界第九艺术。 它们是技术与音乐、文学、电影、建筑、绘画等艺术形式相结合的产物。 实时交互的3D虚拟世界给人无与伦比的沉浸感和参与感，而“游戏引擎”是实现这一切的基础。 本报告旨在对三大问题进行深入分析：1）全球游戏引擎行业发展现状； 2）游戏引擎底层技术架构； 3）Unity引擎的成长潜力和空间，希望探索《元界筑梦楼》“老师”的真实面貌。
游戏引擎是构建3D交互、实时渲染的虚拟世界的基础。 全球知名的AAA游戏都有其相应的开发引擎。 游戏引擎是游戏行业最底层的技术，也是虚拟世界、元宇宙的基石。 游戏引擎的概念起源于id Software公司的John Carmack（现为Oculus首席技术官顾问）于1993年编写的id tech引擎。 它是一组预先编写好的功能组件（如城市建筑群的基础）。 耦合且可重复使用。 经过近30年的发展，游戏引擎可分为六个功能层，即第三方插件包、独立平台层、核心系统层、游戏资源层、功能组件层（图形渲染、物理碰撞、动画骨架、音效、脚本系统等核心功能都在这一层）以及游戏特定的子系统。 该架构是自下而上的，层越低，通用性就越强。 游戏引擎涉及技术广泛、开发周期长、更新迭代快。 因此，他们的技术壁垒非常高。 该引擎的实时渲染、动态全局光照、AI等技术广泛应用于建筑工程、汽车、电影制作等领域，构建极其逼真的虚拟世界。
目前游戏引擎主要分为：1）开源引擎； 2）专有引擎。 世界上最流行的两个开源通用引擎是Unity和Unreal。 开源引擎分为两类：完全免费和有限免费。 Godot、Armory等都是开源免费引擎。 使用最广泛的有限免费商业引擎是Unity和Unreal引擎。 其中Unreal是完全开源的，Unity是有限开放的。 此外，Source（Valve）、Frostbite（EA）、Rage（Take-Two）、AnvilNext（Ubisoft）等都是游戏公司自有引擎，不对外开放。 国外知名的游戏引擎基本上都有自己独特的特点，每个引擎都带有产地的印记。
Unity引擎是众所周知的通用引擎中唯一一个不是基于最初的游戏产品开发而是作为通用软件平台开发的。 因此，它在多平台支持方面表现出色。 Unity是第一个支持iOS和Android双平台游戏开发的。 随着国内手游市场的崛起，Unity在国内手游开发引擎中占有绝对优势。 其易用性、丰富的扩展插件、活跃的社区氛围、优秀的本地化服务支持，都是使其能够迅速占领市场的因素。 核心要素。 Unity的业务主要分为两部分：1）创作解决方案。 开发者采用订阅模式付费使用Unity Pro/Plus等高端版本以及Reflect、MARS、云支持等综合服务，并按席位收费； 2）运营解决方案，是以Unity Ads为核心的广告分发平台。
Unity业务核心逻辑：1）游戏领域：基于Unity引擎集成服务，驱动创作者->内容（引擎支持，打造丰富内容）->用户（扩大用户群，实现广告分发和变现）->创作者（优化引擎）更好地服务创作者）实现良性循环。 2020年上半年，公司平台年化收入10万美元以上的用户中，55%是同时使用创作方案和运营方案的创作者。 创作者对平台有很强的粘性游戏开发素材，而由于游戏是长期运营的内容游戏引擎全局光照技术，成功的游戏需要不断更新内容才能吸引玩家长期停留3D道具，因此创作者对平台的依赖会进一步加深； 2）非游戏领域游戏引擎全局光照技术，交互实时渲染、3D模拟、XR设备应用等需求行业得到良好支撑。
未来增长点及潜在空间测算：我们认为Unity未来增长的核心在于两个方面：1）全球玩家的移动端迁移，以及日本、韩国对IAP（游戏内广告变现）接受程度的提高和中国； 2）全行业对XR等虚拟现实应用需求的不断增加，带动了公司非游戏业务的增长。 我们仅根据公司现有的引擎订阅和广告业务进行计算。 预计到2025年Unity的潜在收入将为25.9亿美元，五年复合年增长率为27.4%。 Unity目前2022年的PS估值为29倍，处于高于Roblox、Adobe和Autodesk的水平。 由于公司为元界布局的核心标的之一，市场知名度较高，建议短期谨慎关注。
风险提示：1）元界技术发展不及预期的风险； 2）Unity技术更新不及时的风险； 3）收入空间计算中的偏差风险
摘录自中泰证券研究所研究报告：《游戏引擎-元宇宙造梦者》
